02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
2025 年玻璃纤维及制品收入占比 97.3%；电子布销量 2.62 亿米、同比 +23.1%，库存同比下降 73.8%。
产业链卡位
公司位于玻纤纱、电子布环节，下游进入覆铜板、PCB 与服务器链条；年报称低介电、低膨胀玻纤电子布供给缺口较大。
技术 & 盈利力
公司 5G 用低介电玻纤已实现批量生产；2025 年整体毛利率 18.7%，同比提升 6.17pct。
远期结构变化
内部提供资料显示，特种电子布利润从 2027E 19.04 亿提升至最乐观情景 46.44 亿（测算），成为利润弹性主轴。
涨价口径利润
普通电子布每 +1 元/米约增 4.30 亿净利；二代布每 +10 元/米约增 1.35 亿净利（测算）。
市场在交易什么
（26 年 7 月）当前总市值约 1191 亿，市场交易粗纱周期修复叠加高端电子布放量，兑现难度集中在单米净利与达产。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：AI 服务器带动低介电、低膨胀玻纤电子布需求，2025 年电子布销量上行且库存下降；若供给紧张延续，单米净利改善会直接抬升公司利润。
弹性假设：以 2027E 公司总净利 53.09 亿为基准，二代布价格每上涨 10 元/米，对应净利增加 10 / 1.13 × 0.18 × 0.85 = 1.35 亿（测算）。
| 二代布涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准：2027E 70 元/米 | 42.69 亿 | 53.09 亿 | 892 亿 |
| +10 元/米 | 44.04 亿 | 54.44 亿 | 919 亿 |
| +20 元/米 | 45.40 亿 | 55.80 亿 | 946 亿 |
| +30 元/米 | 46.75 亿 | 57.15 亿 | 973 亿 |
弹性段为普通电子布 + 特种电子布；二代布涨价增量按特种电子布中性 20x 估值。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏电子级玻纤生产线项目已于 2025-12-26 点火投产，后续看新线达产达标。
扩产时点2026 年进入爬坡观察期，关键变量是低介电、低膨胀产品认证与稳定供货。
供需反转若行业高端产能集中释放或服务器需求降温，2027 年前后需重估单米净利。