02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
2025 年特种电子布营收 1.78 亿、占比 15.2%，毛利率 61.3%，已贡献约 26.3% 毛利。
产业链卡位
公司处在“电子纱→电子布→覆铜板→PCB”上游，黄石宏和投产后形成电子纱布一体化。
技术 & 盈利力
低介电一代、二代和 Low CTE 已在 2025 年批量应用，特种电子布毛利率高出 E 布近 30pct。
远期结构变化
内部测算 2027E 特种电子布利润 30.68 亿，占情景总利润 78.5%，结构从普通布转向高端布。
涨价口径利润
T 布每涨 20 元，对应增量净利约 0.16×20÷1.13×0.85=2.41 亿（测算）。
市场在交易什么
（26 年 7 月）市场交易 AI 服务器带来的 Low DK/Low CTE 放量与单米净利提升。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：AI 服务器、高频通信与封装基板对低损耗、低热膨胀材料要求提高，高端布供给受认证、良率和产能约束，单米净利对公司利润传导更直接。
弹性假设：T 布价格每增加 20 元，对应增量净利约 0.16×20÷1.13×0.85=2.41 亿（测算），增量按特种电子布 25x。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 2027E 基准 | 30.68 亿 | 39.08 亿 | 893 亿 |
| T 布 +20 元 | 33.09 亿 | 41.49 亿 | 953 亿 |
| T 布 +40 元 | 35.49 亿 | 43.89 亿 | 1013 亿 |
| T 布 +60 元 | 37.90 亿 | 46.30 亿 | 1074 亿 |
T 布价格敏感性；普通电子布维持 8.40 亿净利，中性按普通 15x / 特种 25x。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏公司规划高性能玻纤纱产线，2026 年围绕低介电、低热膨胀产品扩产与良率提升。
扩产时点低介电一/二代、Low CTE 已于 2025 年批量应用，2026 年继续按客户订单爬坡。
供需反转观察 2027 年前后新增产能释放、AI 服务器需求和客户认证节奏三项变量。