02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
2025 电子布/电子纱销量 10.6 亿米（+21.4%），年报收入仍并入玻纤及制品；弹性来自单米净利与销量放大。
产业链卡位
公司处在玻纤纱→电子布→覆铜板（CCL，PCB 电路板的板材）→PCB 链条上游，电子布/纱全球份额约 23%。
技术 & 盈利力
普通布已能直接受益提价，低介电材料处于持续研发认证；电子布成本领先行业平均约 0.8-1 元/米，放量后利润保留度更高。
远期结构变化
普通布涨价先兑现，特种布是后续期权；材料预计普通电子纱 28 年供需趋平，27H2 后需盯新增产能。
涨价口径利润
14.0 亿米 × 1.2 元/米 ÷ 1.13 × 85% ≈ 12.6 亿元增量净利（测算）；价格每增加 1 元对应公司利润增厚约 10.5 亿元。
市场在交易什么
（26 年 7 月）交易主线是淡季仍提价、涨价斜率加快；核心分歧是本轮普通布价格高度与特种电子布落地概率。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：AI 服务器/交换机需求拉动高速 CCL，电子布产能、织布机和认证共同约束供给；7 月 7628 电子布提价 1.2 元/米、薄布提价 1.5 元/米，淡季仍提价说明供需偏紧。
弹性假设：以 14.0 亿米销量和 10 元/米价格为基准，对应电子布净利润为 14.0 亿米 × 5.5 元/米 ≈ 77 亿元（测算）；估值口径另计核心粗纱约 35 亿元。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价 10 元/米 | 77.0 亿 | 112.0 亿 | 1680 亿 |
| +1.2 元/米（7月7628） | 89.6 亿 | 124.6 亿 | 1869 亿 |
| +2 元/米 | 98.0 亿 | 133.0 亿 | 1995 亿 |
| +3 元/米 | 108.5 亿 | 143.5 亿 | 2153 亿 |
价格敏感性按电子布/电子纱 15x、核心粗纱 15x 计算；乐观情形按电子布 20x，见 §04。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏特种电子布扩产最长约 1.5 年，有场地约 3-6 个月；普通电子纱扩产约 1-1.5 年。
扩产时点材料显示普通电子纱 27 年底仅中国巨石新增 3.2 亿米，织布机 27H2 开始释放。
供需反转一代布或 27H1 反转，二代布 27H2-28 年，普通电子纱 28 年趋于平衡；盯新增产能与价格。